在沪指即将突破前期4335高点创出历史新高之际，招商基金认为近期将继续维持箱体震荡格局，但市场的底部在逐渐抬高。

招商基金认为此轮上涨的主要原因有：

从外围环境来看，全球总体经济仍然保持平稳增长，这为我国经济的平稳增长提供了支持。具体到我国，从07年上半年经济增长情况来看，整体经济增长的内生动力很强，下半年总体经济仍将维持较快、平稳的增长。

人民币持续升值构成中国资产价格大幅上涨的导火索。中国资产价格膨胀问题越来越引人注目。自2005年汇率体制改革以来，人民币每年以3%的速度升值，中国资产价格开始了膨胀之旅,近期呈现加速之势。每年巨额的贸易顺差导致人民币外汇占款激增，被动投放了大量的基础货币，导致人民币一方面对外升值，另一方面对内贬值。表现形式是这两年国内楼市、股市等市场异常火爆，年投资收益率奇高。

国际经济复苏为中国经济保持平稳较快增长创造了良好的外部环境。最新的领先指标显示全球经济景气度将持续回升，美国、日本和香港等海外市场表现良好。

长期来看，我们判断未来流动性仍将保持整体充裕的格局。首先，对于股票市场而言，居民储蓄存款是股票市场流动性的蓄水池。从国际比较看，目前我国居民储蓄占比仍然处于75%的高位，随着我国证券化率的提高，储蓄将给市场提供源源不断的流动性。

2007年下半年总体经济形势将延续2006年以来的景气扩张趋势，经济快速扩张周期将持续至2008年。消费需求旺盛：社会消费品零售总额最近几年一直保持着稳步上升趋势，在最近的几个月增速明显加快，主要的原因是居民收入的强劲增长以及就业的景气持续维持在高位使消费者信心较高，支出增长较快。预期07年消费增速将达到15%。进出口结构继续优化：下半年预期贸易顺差仍将维持高位，受人民币升值节奏加快的影响，出口增速相对上半年而言可能小幅回落，而进口增速在经济扩张中仍将保持反弹趋势。

上市公司盈利仍处于本轮景气短周期的上升阶段。2006年以来上市公司的盈利能力和运营效率出现了大幅改善。2007 年一季度上市公司主营业务利润率实际为17.6%，比2006 年全年上升1.4 个百分点。分行业看，金融、房地产、食品饮料、旅游传媒、通信服务、零售等行业毛利率稳定且受益于内需增长，还有上升趋势。纺织服装、家用电器和化工行业利润率下降到低谷后反转的迹象最明显。机械设备、交运设备、农林牧渔等行业在国际分工领域受国内政策持续扶持，费用率占比主营业务利润较高，其费用率的相对节约仍有较大空间。

股指期货的适时推出将起到明显的助涨作用。随着中国金融期货交易所《交易规则》及其实施细则正式发布，中金所会员申请工作已启动，股指期货的准备工作已进入最后阶段。股指期货对市场的影响需要考察推出时机和标的指数成份股的估值水平。

上周五，中国人民银行将金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，同时，国务院将利息税由现行的20%调减为5%。不过，预期之内的调控政策，令下半年的政策不确定性有所降低，由此产生了"利空出尽变利好"的反作用；加上上周五资金的偷步做多扭转了股指的技术形态，更刺激了场外观望资金跟风大举进场，推动个股近乎全线普涨，进而支撑深沪股指强劲攀升。

招商基金表示将继续采取攻守兼备的哑铃型配置策略，继续倾向于选择成长性高的蓝筹股。我们长期坚持围绕业绩高增长预期明确、人民币资产价值重估和实质性资产重组3条主线进行战略布局，近期重点关注微笑曲线的两端，即上游资源品和下游消费领域。我们坚持对机械装备和金融地产行业以及食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费服务业的战略配置地位，并积极探寻有整体上市、资产注入和重组等题材的公司。

1、 维持对金融地产、消费服务、装备制造等行业的战略配置

金融行业将从我国高速的经济增长和资本市场发展中直接受益，地产行业需求稳定增长，人民币升值加快、相对较低的估值水平和确定的高成长性使两行业的长期投资价值依然看好；消费结构升级阶段使得对品牌消费品的需求将维持快速稳定增长；重化工业时代来临，装备制造业扩张迅速而周期性减弱。我国消费和产业升级使得这些行业业绩维持高速稳定增长，我们坚持对这些高成长性明确的行业维持战略配置地位，其中的成长性蓝筹股长期投资价值值得关注。

2、 关注有实质性重组题材的公司

在整体工业利润率高于上市公司利润率的现实情况下，通过集团注入优质资产，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，这类题材可能会形成长期的市场行情。央企的整体上市以及军工、传媒、机械、交通运输等行业都是相关题材的多发区，我们将保持紧密关注。

3、 关注造纸等资源型行业的投资机会

目前全球造纸业的生产与贸易重心正向以中国为代表的亚太地区和以巴西为代表的拉美地区转移。预计近几年我国纸业的消费需求持续高速增长，人民币升值和进口纸浆价格稳中有降有利于行业内企业成本的控制；同时2006年行业固定资产投资的减速预示着未来的产能扩张将趋缓，行业竞争环境有望改善；经过前期的下跌后，目前行业的估值较低，我们重点关注有林业资源的公司。

4、 关注钢铁和有色金属行业的投资机会

我国钢铁行业在未来几年内可以维持较高的精气度，在行业成本得到良好控制、供给压力减弱和钢价保持平稳的情况下，行业最低的估值水平使其成为市场下跌情况下的良好选择。随着美元的贬值速度加快，有色金属价格多呈快速上涨趋势，对上市公司业绩形成真实利好，而资源税的上调对上市公司业绩的影响较弱，其交易性机会值得关注。

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